2022盤點：A股CXO市值蒸發3000億，僅6家股價實現(xiàn)正增長…
發布時間：2023-1-30 浏覽次數：368
2022年，整個醫藥行業依舊(jiù)籠罩在不斷蔓延的寒氣中，A股市場，醫藥生物闆塊整體下跌23.7％，330家藥企下跌，占比近7成。
其中，CXO（醫療研發外包）行業在短暫回暖之後，遭受了更爲慘烈的下跌：A股市場所屬同花順行業包含醫療研發外包的25家上市公司中，19家下跌，占比76％，平均跌幅超37％。A股25家（數據統計領域爲：同花順醫療研發外包行業）CXO公司中僅6家股價實現(xiàn)正增長，且這6家CXO公司都是(shì)2022年新上市的公司。19家公司平均跌幅達37.02％，與2022年初相(xiàng)比總市值縮水3006.7億元，相(xiàng)當于130個百花醫藥。股價跌幅最大的是(shì)凱萊英，下跌65.98％，總市值爲535.05億元，相(xiàng)較2021年同期減少了577.40億元，市值縮水一半以上。下跌的主要原因是(shì)市場對其過于依賴海外訂單的擔憂。尤其是(shì)近年來美國強調制造業回流，成爲懸在國内CXO行業頭上的達摩克利斯之劍。從2021年12月“實體清單”事件到“拜登法案”簽署，至少已經發生3起令國内CXO行業全線(xiàn)崩潰的“黑天鵝”事件。與凱萊英情況類似的是(shì)博騰股份，二者均爲新冠訂單的最大受益者。其中凱萊英來自默沙東、輝瑞的三筆新冠訂單金額分别達到4.81億美元、27.2億人民币、35.42億元；博騰股份來自輝瑞、羅氏的兩筆訂單金額分别爲6.81億美元、2.17億美元。然而，外界普遍認爲新冠大單應作爲獨立的利好事件來看，不具有可持續性，一旦新冠藥銷量不及預期，将直接影響上遊CDMO的業績。2022年，博騰股份下跌54.33％，市值蒸發263.92億元，同樣縮水一半以上。股價跌幅第二大的是(shì)皓元醫藥，下跌56.42％，市值減少69.43億元。下跌的主要原因是(shì)上市後業績變臉，2021年6月上市後的皓元醫藥業績立馬陷入瓶頸期，四季度淨利潤環比下降，與上市之初，中報淨利潤同比增長110.23％形成鮮明對比。出于對業績的擔憂，股東集體減持，全國社保基金五零四組合、中國建設銀行股份有限公司、興全社會責任混合型證券投資基金不約而同開啓減持套現(xiàn)。估值（動态市盈率）最低的是(shì)睿智醫藥，僅3.81倍，主要是(shì)因爲三季報淨利潤10.23億元，同比增長67.99倍。但(dàn)光鮮靓麗的業績增長背後，卻是(shì)變賣資産的無奈。爲改善經營狀況，提升業務效率，2022年上半年，睿智醫藥分别以2.66億元及2.37億美元，出售小分子CDMO業務及益生元業務。剝離(lí)益生元業務後，睿智醫藥聚焦CXO核心業務，在鞏固小分子CRO業務的基礎上，加大力度開拓大分子CRO+CDMO潛力市場。在經曆幾輪下跌後，目前CXO行業估值已回歸合理區間，大部分公司已處于曆史最低水平。其中，估值跌幅最大的五家公司分别是(shì)睿智醫藥、凱萊英、博騰股份、昭衍新藥、藥明康德，均跌超60％。
與普遍慘烈的股價不同，CXO公司在業績方面的表現(xiàn)十分優秀。25家CXO公司三季度合計營收651.2億元，其中22家實現(xiàn)營收正增長，平均增速均值爲49.03％。但(dàn)排名前五的CXO公司營收合計就達到了542.33億元，占比83.3％，兩極分化明顯。淨利潤方面，25家CXO公司前三季度合計淨利潤175.57億元，其中10家出現(xiàn)負增長，平均跌幅達36.67％。同樣，排名前五的CXO公司淨利潤合計143.05億元，占比81.48％。營收及淨利潤排名第一的均爲藥明康德，2022年前三季度，實現(xiàn)營收283.95億元，同比增長71.87％，其中新冠收入約68.79億元，占總營收的24.2％；淨利潤73.78億元，同比增長107.12％。作爲國内CXO行業絕對的龍頭老大，藥明康德在其“長尾”戰略持續推進下，即使剔除新冠業務，常規化學業務收入也實現(xiàn)同比增長38.30％（包含新冠業務是(shì)增長106.6％），以實際成績演繹CXO強者愈強的理論。除了三家因新冠訂單賺得盆滿缽滿的公司外，昭衍新藥也實現(xiàn)了淨利潤翻倍，同比增長154.85％。未來增量上，昭衍新藥仍處于産能大規模擴建階段，蘇州20000㎡、梧州50000㎡、重慶20000㎡、廣州18000㎡、無錫3000㎡等新建産能都将在一兩年内投入使用。截至三季報，公司在手訂單超46億元，單季度增加5億元，擴建的産能能夠讓在手訂單得到充分釋放(fàng)。令人擔憂的是(shì)，25家CXO公司中，有16家出現(xiàn)毛利率下滑，下滑幅度最大的是(shì)南模生物。營收前五的CXO公司中，隻有康龍化成和泰格醫藥毛利率下降，出現(xiàn)增收不增利的情況。2022年前三季度，泰格醫藥實現(xiàn)營收54.06億元，同比增長59.23％；淨利潤16.05億元，同比下降9.9％；毛利率40.11％，同比下降-14.22％。這主要是(shì)由于第三方供應商支付費(fèi)用較高和2022年上半年疫情影響導緻成本上升，上半年臨床試驗技術服務毛利率從上年同期51.22％下降至37.12％。研發創新水平是(shì)CXO行業最主要的核心競争力來源之一，25家CXO公司三季度研發費(fèi)用合計34.25億元。其中，研發費(fèi)用率墊底的是(shì)康龍化成，僅爲2.4％。近年來，康龍化成頻(pín)頻(pín)收購、擴大産能、布局新業務，但(dàn)新興闆塊業務尚處于投入階段，預計該闆塊還将持續虧損。2022年前三季度在營收增長39.63％的情況下，淨利潤下滑7.59％。
2022年，共有8家CXO公司成功登陸A股，合計融資99.34億元。相(xiàng)比2021年的5家增加了3家，但(dàn)平均每家實際融資金額縮水了7.17％。從上市後的表現(xiàn)來看，除誠達藥業及畢得醫藥破發外，股價均實現(xiàn)正增長。上市前，誠達藥業因其83倍的發行市盈率，遠超同行業38倍市盈率的平均水平，并不被市場看好。但(dàn)在上市首日股價暴漲76.85％，原計劃募資5.1億元，結果超募11億元。當市場回歸冷靜，誠達藥業估值回到了40倍左右，股價也随之較發行價下跌30.11％。與年初上市火(huǒ)爆的市場行情截然相(xiàng)反，年底上市的泓博醫藥定價則更爲合理。在與誠達藥業體量相(xiàng)當的情況下，發行市盈率43倍，實際募資金額7.7億元，僅爲誠達藥業的一半不到。專注于提供基因治療CRO/CDMO服務的和元生物是(shì)2022年最受關注的新上市醫藥公司之一。基因治療是(shì)近年來的新興熱門領域，其對應的CDMO市場發展更爲迅速，目前和元生物憑借先發優勢和技術優勢，在基因治療CDMO市場中占據7.65％的份額，暫列國内第二。因此，即使和元生物發行市盈率高達244倍，依舊(jiù)受到市場熱捧，2022年漲幅達44.07％，是(shì)所有新股中漲幅最高的。
回首2022年，CXO行業在寒氣和黑天鵝事件的雙重夾擊下，估值跌到曆史低點。随着2023年醫藥行業的回暖，全球醫藥研發投入的持續提升，CXO行業也将繼續保持高增長，成爲醫藥行業中更具确定性的行業。
